O Conselho de Administração da Stratasys (Nasdaq: SSYS) determinou por unanimidade que a proposta revisada que recebeu da 3D Systems Corporation em 6 de setembro continua a subestimar significativamente a Stratasys e não constitui uma “Proposta Superior”, conforme definido no acordo de fusão da Stratasys com a Desktop ( NYSE : DM) (“Desktop Metal”).
O Conselho também expressou “sérias preocupações sobre as perspectivas de crescimento a curto e médio prazo da 3D Systems” e “sérias preocupações sobre a capacidade da equipa de gestão da 3D Systems para gerir uma empresa combinada”. Como a Nano Dimension já abandonou silenciosamente as suas perspectivas de aquisição, isto deverá pôr fim à saga em curso e permitir que a Stratasys conclua a fusão com a Desktop Metal.
Este sempre foi o resultado mais provável e também o mais desejável para a Stratasys, pois permite que a atual gestão liderada por Yoav Zeif mantenha o controle da empresa combinada, obtenha acesso à tecnologia altamente estratégica de jateamento de ligantes metálicos e continue em frente. o caminho virtuoso que empreendeu há alguns anos, dando uma reviravolta na empresa (não sem alguns desafios significativos a enfrentar). As ações da Stratasys permanecem significativamente subvalorizadas, refletindo o baixo nível de confiança dos investidores, mas isto é atualmente verdade para praticamente qualquer empresa de impressão 3D puramente comercial.
A última oferta
Em 6 de setembro de 2023, a Stratasys recebeu uma proposta revisada da 3D Systems Corporation (NYSE: DDD) para adquirir a Stratasys por US$ 7,00 em dinheiro e 1,6387 ações ordinárias recém-emitidas da 3D Systems por ação ordinária da Stratasys, representando um valor de US$ 15,26 por ação. para a Stratasys, e um prêmio de apenas 3% sobre o preço de fechamento não afetado das ações ordinárias da Stratasys em 24 de maio de 2023.
Após consulta com seus consultores financeiros e jurídicos externos, e após uma extensa revisão de due diligence da 3D Systems, o Conselho da Stratasys. Conseqüentemente, o Conselho da Stratasys encerrou as discussões com a 3D Systems. O Conselho da Stratasys reafirma seu apoio unânime à combinação pendente com a Desktop Metal. Após um longo período de silêncio, a Desktop Metal ressurgiu ontem com a notícia de uma das maiores instalações de seus sistemas de jateamento de ligantes metálicos, em um acordo com a FreeFORM para um total de 25 máquinas operando no provedor de serviços com sede na Pensilvânia. Embora isto esteja muito longe da visão inicial dos seus fundadores, é um passo significativo na direção certa.
Além disso, a proposta mais recente da 3D Systems acarreta vários riscos significativos. Ao conduzir a due diligence mútua, a Stratasys descobriu um número significativo de questões materiais com relação a uma transação proposta com a 3D Systems.
Preocupações óbvias
A Stratasys expressou diversas preocupações que, para ser sincero, eram bastante claras para qualquer pessoa que acompanhasse a evolução financeira da indústria AM nos últimos anos. Uma delas é que existem preocupações significativas sobre as perspectivas de crescimento dos Sistemas 3D a curto e médio prazo. Em 9 de agosto de 2023, a 3D Systems divulgou os resultados do segundo trimestre, que não só ficaram aquém das suas próprias projeções, mas também decepcionaram as expectativas do mercado. Isto levou a uma revisão substancial em baixa das suas estimativas orçamentais para 2023.
Outra grande preocupação centra-se na Align Technology, Inc. (“Align”), que, segundo o comunicado da Stratasys, responde por 23% das receitas da 3D Systems. Espera-se que a Align represente desafios de crescimento significativos para os sistemas 3D, pois há uma probabilidade de que a Align faça a transição para o uso de tecnologia de impressão de fontes múltiplas ao longo do tempo.
Preocupações anteriores já haviam sido levantadas sobre o afastamento da Align da tecnologia de estereolitografia da 3D Systems em favor da tecnologia DLP para impressão indireta e direta de aparelhos e outros suprimentos. A recente aquisição da Cubicure GmbH pela Align, conhecida pela sua força na impressão 3D direta de eletrodomésticos, reforça ainda mais estas preocupações. O resultado permanece altamente incerto em relação à participação de mercado e às margens que os Sistemas 3D podem manter no futuro, à medida que a Align expande as suas soluções e surgem outras alternativas. Esta situação levanta questões sobre se a actual avaliação de mercado reflete com precisão o verdadeiro valor intrínseco dos negócios da 3D Systems.
Existem também desafios estruturais que afetam o caminho da 3D Systems para alcançar uma rentabilidade atrativa. O portfólio da empresa opera atualmente com margens brutas significativamente inferiores às da Stratasys, com 3D Systems em 39% e Stratasys em 49%. Caso o negócio odontológico da 3D Systems diminua devido à mudança de fornecimento da Align, a lucratividade da 3D Systems poderá se deteriorar ainda mais, tornando um desafio alcançar margens operacionais atraentes de longo prazo para uma empresa combinada.
Além disso, o potencial de sinergia líquida é consideravelmente inferior ao que a 3D Systems tem sugerido. A sua alegação de sinergias de custos superiores a 110 milhões de dólares carece de apoio credível. A Stratasys menciona uma análise independente de uma empresa de consultoria líder que estima que as sinergias de custos anuais estejam entre US$ 74 milhões e US$ 88 milhões associadas à fusão. Além disso, existe a perspectiva de aproximadamente US$ 50 milhões em sinergias anuais de receitas negativas, aspecto reconhecido pela 3D Systems. Isto sugere que uma parte do negócio poderá ser perdida como resultado da fusão.
Uma fusão muito improvável
A fusão entre a Stratasys e a 3D Systems enfrenta riscos significativos de consumação regulatória e um prazo estendido para fechamento, que pode variar de 9 a 18 meses. Este cronograma estendido apresenta o risco de desgaste de funcionários. Apesar dos repetidos pedidos, a 3D Systems não forneceu um plano operacional ou de integração, tornando difícil avaliar quais funcionários da Stratasys seriam cruciais para a execução do plano de negócios da empresa combinada.
A Stratasys também expressou sérias dúvidas sobre a capacidade da equipe de gestão da 3D Systems de administrar efetivamente uma empresa combinada. A equipa de gestão da 3D Systems tem falhado consistentemente no cumprimento das suas próprias metas de redução de custos, alimentando ainda mais preocupações sobre a sua capacidade de atingir as sinergias de custos pretendidas.
Em contraste, a equipe administrativa da Stratasys demonstrou desempenho superior. De 2021 a 2023, com base na orientação intermediária, a receita da 3D Systems diminuiu um por cento (ajustando para desinvestimentos), enquanto a receita da Stratasys cresceu seis por cento (ajustando para desinvestimentos). Dados os desafios de crescimento a curto e médio prazo enfrentados pela 3D Systems, qualquer declínio nos seus negócios poderá ampliar ainda mais esta lacuna.
Como resultado de uma revisão abrangente e consulta com consultores financeiros e jurídicos externos, o Conselho da Stratasys concluiu que a proposta revisada mais recente da 3D Systems não atende aos critérios para uma “Proposta Superior”, conforme definido no acordo de fusão da Stratasys com a Desktop Metal. Consequentemente, a Stratasys optou por encerrar as discussões com a 3D Systems. Para saber mais sobre o processo de fusão da companhia acesse o site.
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